一汽富维首次高送转纳入国企改革或成真

　　一汽富维毛利率远低于同行公司，加之多年来依赖投资收益维持账面盈利，使得小股东对于一汽富维与一汽集团之间由于关联交易而存在利益输送的质疑持续发酵。

　　在5月19日召开的一汽富维2015年股东大会上，上述疑问也成为一汽富维董事们避无可避的焦点。《证券日报》记者注意到，在不到一个小时的股东大会上，关联交易、利益输送、毛利率低等字眼在投资者与董事之间反复被提及。

　　一汽富维2015年财报显示，公司2015年度实现营业收入98.64亿元，同比下降12.51%；归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比下降23.10%。在一同公布的分配预案中，一汽富维为了缓和与中小股东的关系，近17年来首次高送转。然而由于一汽富维自身没有高送转的动机且考虑到其国有企业的强势地位，中小股东普遍担忧，如果关联交易再度被否，公司高送转最终能否兑现。

　　面对投资者的质询，公司董事陈培玉一一进行了解答。“无论关联交易投票结果如何，高送转的承诺都会兑现，希望投资者能看到我们的诚意”。

　　业内有分析人士认为，公司多年来首度高送转释放诚意。考虑到一汽集团未来或将整体上市，一汽富维要彻底解决与集团公司的关联交易，纳入一汽集团国企改革是大概率事件。

　　公司毛利率低缘于算法？

　　汽车轮胎业务是一汽富维的主营业务，而其主营业务远低于同行业的毛利率，引发了小股东们的广泛质疑。

　　一汽富维2015年半年报显示，汽车轮胎业务营业毛利率为1.91%，2014年的毛利率为1.76%，而同行风神股份、S佳通、和双钱股份2015年上半年轮胎毛利率分别为20.43%、24.27%和12.67%，2014年为22.21%、21.23%和13.93%，均远胜于一汽富维。

　　“我个人认为，关于业务毛利率的高低、利润大小，每家企业情况不同，并没有什么问题。”陈培玉表示。

　　陈培玉称，此前被大家诟病怀疑存在利益输送的车轮业务实际上只是由于算法的不同造成的。“排除算法导致的数据偏差，实际上富维车轮的毛利率应该能达到10%-15%左右”。

　　事实上，对于车轮毛利率远低于同行的问题，一汽富维早有回应：2015年1月份至9月份汽车车轮业务主营业务收入48.25亿元，主营业务成本47.25亿元，毛利率2.08%；扣除装配外协件后收入为4.96亿元，成本为3.96亿元，毛利率20.26%，据此表示车轮制造的毛利率与车轮制造行业相当。

　　据记者了解，一汽富维车轮业务主要集中两方面，包括传统卡车的钢轮制造和轿车的车轮装配。据陈培玉介绍，钢轮制造有较高的加工深度。这在一汽富维发布的公告中也体现了出来----毛利率达到20.26%。

　　“但钢轮制造占比很少，大部分的业务是给大众一汽系列轿车组装车轮，这一块虽然量大但只是赚个劳务费，说白了就相当于整车厂的业务外包。”陈培玉向《证券日报》记者表达了他的隐忧。“富维有着自己的难处，轮胎装配虽然盈利低，但对于我们这种职工数逾万人的老国企来说虽非亮点，也非负担。员工跟着企业干了一辈子，行业没落了，转型慢了就能给他们辞掉吗？这肯定是不行的”。

　　同时，他强调，整个汽车零部件行业都在进行整合，对于传统落后的业务公司来说未来也一定会转型，而这或许才是解决公司毛利率过低的根本之道。

　　高送转预案板上钉钉

　　毫无疑问，在本次股东大会上，中小股东普遍关心的另外一个问题就是“关联交易投票结果如果被否，公司是否会否决高送转分红？”

　　此前，一汽富维在发布年报的同时公布了利润分配预案：公司拟以2015年12月31日的股本总额211，523，400股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元，每10股送5股（含税），应分配红利211，523，400.00元，即10送5股派5元。另外，公司拟用资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　有财务人士对记者表示，高送转潜力股通常具有“三高一低”的特征。“三高”即每股资本公积金高、每股未分配利润高、每股净资产高，“一低”指是总股本低。一汽富维每股公积金5.08元，每股未分配利润高达11.95元，每股净资产约为18.11元，而总股本仅有2.12亿股。显然一汽富维是具有高送转潜力的。

　　然而，有实力不代表会去做，一汽富维虽有高送转的能力，却没有高送转的动机。

　　“一汽富维不缺钱，从未搞过定向增发，也不需要通过高送转做高股价来帮助参与定向增发的机构高价减持或退出。作为国企，大股东和管理层没有做高二级市场股价的动力，也谈不上提升自身在资本市场的地位和形象”某保荐人代表对记者表示。

　　对此，陈培玉明确表态，无论关联交易投票结果如何，公司一定会做大股东的工作，高送转的承诺都会兑现。“一汽集团作为老牌央企，在市场上表现上确实谨慎一些，动作也迟滞一些。但通过这次高送转，实际上是公司在向股东作出了一个积极的回应，也希望广大投资者能看到我们的诚意。”

　　投资收益、关联交易问题待解

　　值得一提的是，年报显示，2015年一汽富维投资了16家公司，按持股比例分摊利润41，723.08万元，公司总股本21，152.00万股，每股分摊的投资收益1.97元。

　　有财务人士对记者称，一汽富维仅依靠投资公司，每股收益就达1.97元/股，而作为主营业务的关联交易2015年实现交易额98.6亿元，这部分关联交易生产经营中占用的公司资金应该在30亿元以上。

　　“如果我们把关联交易资产全部出售，用来偿还负债，会为公司增加多少收益呢？”按照6%利率来计算，每年将为公司节省利息支出1.8亿元，分摊到每股收益为0.85元，不经营关联交易2015年可以达到的每股收益水平大概应2.82元/股”。上述财务人士如是说。

　　对此，在场的董事仍然援用此前的口径，打起了亲情牌。“一汽集团是公司最重要的合作伙伴，公司生产场所处在一汽集团厂区，生产经营所需的能源包括水、电、气等，必须由一汽集团提供，因此存在着不可避免的大金额的关联交易。”言下之意，关联交易是必须的。

　　实际上，中小投资者对一汽富维多年不实施高送转和关联交易等问题积怨已久。2015年一汽富维关联交易议案接连四度被否决，中小股东与大股东的矛盾持续激化。在国有企业也逐步重视资本市场市值管理的今天，这些来自中小股东的反对意见也不得不引起一汽富维的重视。